#鼓动转让
本文将勾厚实务训戒及近期案例，探讨外资大鼓动通过条约转让方式减抓上市公司股份的实操，并指示合规重点。
作家丨陈志军 李雪红 邱加华
小序
近期，因二级阛阓回暖及地缘政事风险加重，繁密外资鼓动纷繁寻求减抓其抓有的A股股份，现时阛阓上的减抓股份方式主要包括巨额交游、伙同竞价及条约转让等方式。不同于伙同竞价和巨额交游“场内交游”的属性，条约转让因在交游安排上更纯真、高效，而成为外资鼓动大比例减抓的首选方式。
2024年5月24日，中国证券监督处置委员会（下称“中国证监会”）厚爱发布《上市公司鼓动减抓股份处置暂行办法》（下称《减抓新规》）及配套国法，被称为“史上最严减抓新规”，对于上市公司鼓动及董监高减抓股份将产生长远影响。本文将在现在《减抓新规》国法下，以上市公司外资大鼓动通过条约转让方式减抓股份的视角，简要探讨其合规减抓重点及扎眼事项。本文探讨的外资大鼓动是指抓有上市公司5%以上股份的外资鼓动、外资控股鼓动以及外资实践限度东谈主。
本文分为上、下两篇，上篇主要先容条约转让的主张与特色、条约转让的相关端正及办理指南、条约转让的办理条件及负面清单及条约转让的交游历程合规重点之股份转让条约中枢条件假想，下篇将连接先容条约转让的交游历程过程中履行信息线路义务、办理证券交游所的合规阐述、办法股份过户登记、税务备案及征税、外汇登记及资金汇出神气中的合规重点，以期为外资客户及业内东谈主士提供参考。
一、条约转让的主张和特色
伙同上海证券交游所（下称“上交所”）、深圳证券交游所（下称“深交所”）及北京证券交游所（下称“北交所”，与上交所、深交所合称为“证券交游所”）对于条约转让的端正，本文探讨的条约转让是指在证券交游所系统外，通过签署股份转让条约的时势，股份受让方一次性受让上市公司5%以上股份的交游方式。与巨额交游、伙同竞价比拟，条约转让具有如下显赫特色：
1、减抓比例较高
左证证券交游所相关端正，上市公司鼓动通过条约转让方式转让股份的，单个受让方的受让比例不得低于5%，转让两边存在实践限度关系、均受团结限度东谈主所限度、有权机关认定大概法律法例另有端正的之外。因此，上市公司大鼓动不错通过条约转让方式一次性减抓5%以上的股份。然则，通过巨额交游和伙同竞价方式减抓股份，则受到较为严格的比例狂妄。具体来说，若是通过巨额交游方式减抓，则淘气畅达90个天然日内减抓不得跳动公司股份总和的2%；如通过伙同竞价方式，则淘气畅达90个天然日内减抓不得跳动公司股份总和的1%。
2、信息线路要求较低
中国证监会发布的《减抓新规》第九条文矩，“大鼓动谋划通过证券交游所伙同竞价交游大概巨额交游方式减抓股份的，应当在初次卖出前十五个交游日向证券交游所申报并线路减抓谋划。减抓谋划执行结束的，大鼓动应当在二个交游日内向证券交游所申报，并予公告；在预先线路的减抓时代区间内，未执行减抓大概减抓谋划未执行结束的，应当在减抓时代区间届满后的二个交游日内向证券交游所申报，并予公告。”因此，通过巨额交游和伙同竞价方式减抓上市公司股份，大鼓动需要在减抓前后履行信息线路义务，对公司的股价影响较大。而条约转让方式不必预先线路，转让两边及上市公司仅需在减抓每达到大概跳动5%的一定时限内履行信息线路义务。
3、二级阛阓减抓受限时的替代
左证《减抓新规》，上市公司如存在破发、破净或分成不达标情形的，控股鼓动、实践限度东谈主不得通过伙同竞价或巨额交游等二级阛阓方式进行减抓，但上述端正并未扼杀适用条约转让的减抓方式[1]。换而言之，控股鼓动、实践限度东谈主可在上市公司存在上述减抓受限事由而不得通过二级阛阓减抓时，通过条约转让达成股份减抓方针。
4、监管要乞降历程更为复杂
条约转让天然在减抓比例上较为纯真，但监管要求更为复杂，分为两个方面：对于受让方而言，要求：（1）单个受让方的受让比例不得低于公司股份总和的5%；（2）受让方在受让后6个月内，不得减抓其所受让的股份；
对于转让方而言，则要求：（1）通过条约转让减抓后不再具有大鼓登程份的，减抓后6个月内抓续驯顺伙同竞价及巨额交游减抓的线路及额度要求；（2）条约转让导致不再具有控股鼓动、实践限度东谈主身份的，该转让方鼓动除了驯顺大鼓动的减抓狂妄要求外，还应当在减抓后6个月内驯顺对于上市公司存在分成不达标和破净情形下不得减抓的端正[2]。
二、条约转让的相关端正及办理指南
1、条约转让的相关法律端正
在减抓国法层面，外资大鼓动条约转让应驯顺的国法与内资鼓动比拟无显着互异，主要端正具体如下：
点击可巡视大图
2、条约转让的交游历程办理指南
条约转让的交游历程除签署股份转让条约之外，还包括履行上市公司相关信息线路义务，办理证券交游所的合规阐述、办法股份过户登记、税务备案及征税、外汇登记及资金汇出神气，主要交游历程神气的办理指南具体如下：
点击可巡视大图
3、条约转让的办理条件及负面清单
左证上述端正，各证券交游所受理的条约转让须知足转让股份数目不低于上市公司境表里刊行股份总和5%的条约转让，但以下情形例外：（1）因天然东谈主、法东谈主大概其他主体对公司抓股跳动50%，大概左证中国证监会联系端正组成实践限度关系大概均受团结限度东谈主所限度的条约转让，转让股份数目不受前项不低于5%的狂妄；（2）异邦投资者策略投资上市公司所波及的条约转让；（3）法律法例、中国证监会及证券交游所业务国法认定的其他情形。
现在各证券交游所对于条约转让的办理条件（下称“条约转让的办理条件”）基本一致，应当合适以下要求：
点击可巡视大图
此外，转让两边办理条约转让业务存在以下情形之一（下称“条约转让负面清单”）的，证券交游所不予受理：
点击可巡视大图
三、条约转让的交游历程及合规重点
如前文所述，条约转让的交游历程主要包括六个要津神气:签署股份转让条约、履行信息线路义务、办理证券交游所的合规阐述、办理办法股份过户登记、办理税务备案及征税、办理外汇登记及资金汇出。
点击可巡视大图
（一）签署股份转让条约——条约中枢条件假想
股份转让条约动作总共这个词条约转让的要津神气，通过明确本次条约转让的交游订价、付款安排、爽约包袱等交游要素决定并影响了总共这个词交游节拍。基于咱们过往面貌训戒，并伙同阛阓案例，转头股份转让条约的中枢条件及具体重点如下：
1、条约转让两边的主体经验
（1）转让方的绝顶扎眼事项
就转让方而言，现在证券交游所的相关国法并未对转让方的主体经验作出绝顶狂妄。条约转让方除需要知足为天然东谈主或照章教化并有用存续的法东谈主或其他组织、不存在被中国证监会过火派出机构接受阛阓禁入法子等一般性端正外，需要绝顶扎眼的是，条约转让时外资大鼓动应当已知足上市公司IPO或再融资时的股份锁定甘愿。
（2）受让方为契约型私募基金的绝顶扎眼事项
就受让方而言，证券交游所相关国法相通未对其主体经验作出绝顶狂妄。实践中，沟通到后续退出的纯真性、税收优惠等成分，近期阛阓上以私募基金动作条约转让受让方的案例百鸟争鸣。其中尤其是契约型私募基金这类特别的私募基金，以其方案恶果高、运营资本低的特色备受疼爱。但需绝顶评释的是，契约型基金是由基金投资者和基金处置东谈主、基金托管东谈主基于信赖关系共同签订基金合同而组成的投资器具。天然现在深圳、上海动作试点城市允许契约型基金办理工商登记手续，但其自己仍不具备寂寥的法律主体经验。[3]
因此，条约转让面貌中，若受让方拟以契约型私募基金单独动作股份转让条约的签约主体的，存在无法寂寥承担法律包袱的风险。实践中一般的操作方式是由契约型私募基金的处置东谈主来代表签署。同期，股份转让条约中的签约主体称号主要接受以下两种时势：①处置东谈主称号—私募基金家具称号；②处置东谈主称号（代表私募基金家具）。
需要绝顶关注的是，在条约转让后续的历程中，部分阁下部门可能会要求相关交游文献及不同历程苦求文献中的受让方称号与其证券账户称号保抓一致。为幸免因称号不一致带来各神气历程办理防碍大概影响办理时长，提倡在实践操作时扎眼契约型私募基金签署主体称号表述的一致性，并与阁下部门作念功德先疏通责任。
2、条约转让的订价依据
针对外资大鼓动所抓上市公司股份条约转让，其转让价钱并无特别端正。现在各证券交游所对于条约转让的交游价钱基本是左证条约签署日时巨额交游价钱规模下限给以细则，并以条约签署日的前一交游日二级阛阓收盘价为基准。除新股上市、再行上市等绝顶情况下交游价钱无涨跌幅狂妄外，一般情况各板块上市公司股票的交游价钱下限如下：
（1）沪、深交游所主板上市公司股份条约转让价钱应不得低于条约签署日前一交游日公司股票收盘价的90%；
（2）科创板及创业板上市公司股份条约转让价钱应不得低于条约签署日前一交游日公司股票收盘价的80%；
（3）北交所上市公司股份条约转让价钱应不得低于条约签署日前一交游日公司股票收盘价的70%；
（4）主板ST和*ST等风险警示股票，转让价钱不低于条约签署日前一交游日公司股票收盘价的95%；科创板及创业板ST和*ST等风险警示股票，转让价钱不低于条约签署日前一交游日公司股票收盘价的80%。
值得扎眼的所以下三点：①条约签署日往往指厚爱股份转让条约的签署日，而非框架性条约、意向性条约等不具备厚爱法律遵循文献的签署日；②若股份转让条约之补充条约的内容波及变更签署主体、交游价钱、交游数目等内容性变动，最终订价基准日应以股份转让条约之补充条约签署日为准；③若上市公司转让方对于减抓价钱等事项作出过甘愿，应当严格驯顺甘愿。
3、过渡期损益包摄
就条约转让交游来说，因条约奏效日至条约转让完成时刻拆开较长，条约转让两边时常会在条约中商定过渡时刻内损益的安排，主要波及两边对于过渡时刻的分成包摄。
实践中两边往往会在股份转让条约中针对过渡期的分成事项制订价钱调养或价差补足机制。如两边未在条约中预先就过渡期内上市公司新发生的损益包摄明确商定且不成通过两边协商细则，则司法实践中倾向于由受让方享有或承担。因此，提倡两边在股份转让条约中明确过渡期损益包摄并就过渡时刻的偶发性事项制定合理的价钱调养机制。
4、爽约包袱
由于条约转让历程节点较多、周期较长，条约转让两边对于总共这个词交游促成的能源会跟着公司实时股价波动而不停变化。从条约谈判角度来看，交游两边对于爽约包袱的成就也存在蛮横的博弈。买方眷注办法股份价钱涨跌，卖方则更关注能否实时收到交游价款。
因此，从外资大鼓动转让方视角，在条约拟定初期应充分沟通股价波动影响，针对受让方可能出现的爽约举止，制定具备可操作性、有震慑作用的爽约包袱条件。
[注]
[1] 参见《上市公司鼓动减抓股份处置暂行办法》第十条：存鄙人列情形之一的，控股鼓动、实践限度东谈主不得通过证券交游所伙同竞价交游大概巨额交游方式减抓股份，但依然按照本办法第九条文矩线路减抓谋划，大概中国证监会另有端正的之外：（一）最近三个已线路经审计的年度申报的司帐年度未执行现款分成大概累计现款分成金额低于同期年均包摄于上市公司鼓动净利润的百分之三十的，但其中净利润为负的司帐年度不纳入筹画；（二）最近二十个交游日中，任一日股票收盘价（向后复权）低于最近一个司帐年度大概最近一期财务申报期末每股包摄于上市公司鼓动的净钞票的。
[2] 参见《上市公司鼓动减抓股份处置暂行办法》第十三条：大鼓动通过条约转让方式减抓股份，大概其他鼓动通过条约转让方式减抓其抓有的公司初次公斥地行前刊行的股份的，股份出让方、受让方应当驯顺证券交游所联系条约转让的端正，股份受让方在受让后六个月内不得减抓其所受让的股份。
大鼓动通过条约转让方式减抓股份，导致其不再具有大鼓登程份的，应当在减抓后六个月内连接驯顺本办法第九条、第十二条、第十四条的端正。控股鼓动、实践限度东谈主通过条约转让方式减抓股份导致其不再具有控股鼓动、实践限度东谈主身份的，还应当在减抓后六个月内连接驯顺本办法第十条的端正。
[3] 参见《一文读懂契约型私募基金投资企业商事登记试点政策》，深圳特区报，2022年3月31日，网址：http://www.csrc.gov.cn/shenzhen/c105616/c7439591/content.shtml；及《对于进一步促进上海股权投资行业高质料发展的些许法子》（沪府办规〔2023〕29号）。
绝顶声明
以上所刊登的著作仅代表作家本东谈主不雅点，不代表北京市中伦讼师事务所或其讼师出具的任何时势之法律意见或提倡。