近日，被市场称为“价拼杀手”的奥克斯电气有限公司(以下简称“奥克斯”)向香港联交所递交上市央求。
证券之星了解到，这并非奥克斯初度交往成本市场，早在2016年头，奥克斯的中央空调部门遴荐了在A股新三板上市(奥克斯电835523.OC)，但仅一年后便急遽摘牌退市。2016年12月，奥克斯又决议央求于上海证券交易所上市。2018年10月，运转进行上市率领。2023年6月，该上市率领已完成，但奥克斯如故覆没了不息鼓舞A股上市事项。
如今再度重启上市决议，不错看出奥克斯对外部资金的遑急性。面前，奥克斯正靠近来自相似擅长打廉价计策的小米的羁系，诚然公司功绩合座增长，但国内业务拓展变得愈加贫窭。压力之下，公司遂将目力瞄向国外，可是，这需要广泛的资金铺垫。除此以外，财务数据也涌现，昨年前三季度，奥克斯的钞票欠债率仍高达84.6%，远超于同业同期水平，公司的应收款项及应收单子也在大幅增长，对现款流或将形成一定的压力。
诡异的是，计议需广泛资金的奥克斯却在上市之前突击大笔分成，一笔分掉三个讲述期内近60%的净利润。
功绩增长却陷“低毛利”魔咒
公开府上涌现，奥克斯诞生于1994年，是一家集高质料家用和中央空调联想、研发、坐褥、销售及做事于一体的专科化空调提供商。动作一家老牌空调企业，奥克斯形成了丰富的家具矩阵，阴事家庭住宅、办公楼宇、阛阓、旅社、病院、工业产业园等浩繁诓骗场景。左证弗若斯特沙利文的府上，弃世2023年，按销量联想，奥克斯是各人第五大空调提供商。
2022年、2023年及2024年1-9月(以下称讲述期内)，奥克斯的收入区别为195.29亿元、248.32亿元和242.78亿元；净利润区别为14.42亿元、24.87亿元和27.16亿元。其功绩在讲述期内合座上呈现正向增长。
证券之星了解到，奥克斯之是以能够“杀出重围”的窍门或在于“廉价”计策。公开府上涌现，在2000—2004年时辰，国内空调市场爆发第一波“价钱战”，在此经过中，奥克斯不息打出“免检是爹，平价是娘”旗子，并通过打出包括公布空调成本白皮书在内的“营销牌”，成为彼时最受行业温雅的空调品牌之一。
但受廉价计策的影响，以性价比著称的奥克斯毛利率水平难言优异。财务数据涌现，2022—2023年和2024年前三季度，奥克斯毛利率区别为21.3%、21.8%、21.5%。
从横向对比来看，奥克斯的毛利率水平不足竞争敌手。关联数据涌现，2024年前三季度，好意思的、格力、海尔的毛利率区别为26.76%、30.21%、30.85%。
此外，奥克斯当今的家具结构比拟单一，当今，奥克斯的主要家具包括家用空调理中央空调。其中，家用空调营收占比近九成。讲述期内，奥克斯来自家用空调的收入区别为172.84亿元、216.83亿元、214.42亿元，占比区别为88.5%、87.3%、88.3%；来自中央空调的收入区别为18.85亿元、27.50亿元、24.30亿元，占比区别为9.7%、11.1%、10.0%。
敌手冲击下，国内市占率缩减
值得一提的是，当今中国城镇空调普及率仍是达到了70%以上，南边致使达到了90%。在市场趋于豪阔后，几大品牌在国内的斗争愈加锐利。
数据涌现，好意思的、格力、海尔等三家企业当今仍紧紧占据空调市场70%以上份额。海信、TCL、小米、奥克斯等企业也在劫掠市场。与此同期，相似以“超廉价+互联网营销”计策的小米空调公开标明本身位居行业第四。
左证奥维云网数据涌现，即使是奥克斯擅长的线上渠谈，2023年，好意思的、格力各以超20%的市场份额，位居行业前二。海尔、华凌、小米、奥克斯、TCL等品牌轮动投入市场前五，其中奥克斯以5%-6%的市场份额，在第五至第七盘桓。而在2018年，奥克斯线上零卖量份额登顶空调企业榜首，达28.5%。不错看出，这几年里，奥克斯的市场份额似乎下滑了不少。
国内业务不好作念之后，奥克斯也把但愿委托于国外市场。讲述期各期，奥克斯国外业务收入区别为83.86亿元、104.12亿元和111.36亿元，区别占同期总收入的42.9%、41.9%和45.9%，占比逐渐提高。
不外，奥克斯的国外业务主要依赖于ODM代工业务，自主品牌占比相对较低。这在一定进程上限定了奥克斯在国外市场的品牌影响力和市场份额的普及。
这次赴港IPO，奥克斯拟将召募资金用于各人研发，升级智能制造体系及供应链科罚，加强销售和经销渠谈等。不错看出，奥克斯改日的重点或者将放在国外市场上。
上市前突击大笔分成
当今，奥克斯尚未公布具体的募资金额。但从公司的财务景色看，公司的资金景色略显病笃。
弃世讲述期各期末，奥克斯区别录得交易应收款项及应收单子14.28亿元、19.45亿元和34.38亿元，同期交易应收款项及应收单子盘活天数区别为25.2天、24.8天和29.9天。从数据来看，其交易应收款项及应收单子的限制显赫攀升，且应收账款在2024年前三季度彰着大幅拉升，这可能对公司的现款流和计议牢固性形成压力。
另外，弃世2024年9月30日，奥克斯流动欠债净额较2023年末增多约3.73亿元至24.02亿元。公司在招股书中讲授称，“流动欠债增多主淌若由于增多原材料采购、计息银行借债增多、交易应收款项及应收单子增多等身分。”
据招股书还涌现，讲述期内，奥克斯电气的钞票欠债率区别高达88.3%、78.8%、84.6%。而2024年前三季度，好意思的、格力、海尔的钞票欠债率区别为61.16%、65.05%、56.21%。公司的债务压力远高于同业。
较高的欠债水平意味着公司靠近着强大的偿债压力，一朝市场环境恶化或计议出现波动，资金链断裂的风险极高，讲述期内，公司的融资行径所得现款流净额区别为29.51亿元、2.8亿元，32.92亿元，对资金的需求普及彰着。
从上述的种种数据齐不错看出，奥克斯正在资格国外市场彭胀阶段，对资金的需求度齐在提高。但与之相悖的是，在功绩记载期，奥克斯向股东派发股息约为东谈主民币37.903亿元。而2022年、2023年及2024年前三季度奥克斯期内利润整个66.45亿元，派息金额约莫占到近两年九个月净利润的57.04%。
而此前的2022年—2023年，奥克斯并未进行现款分成，却在递交招股书前大手笔分成。
值得把稳的是，跟着新“国九条”的现实，昨年4月沪深交易所就仍是对“上市前突击分成”规矩了红线，严格限定该类行动：“于讲述期三年累计分成金额占同期净利润比例跳动80%的；或者讲述期三年累计分成金额占同期净利润比例跳动50%且累计分成金额跳动3亿元，同期召募资金中补流和还贷整个比例高于20%的，将不允许其刊行上市。”只不外，当今港交所暂无关联规定。
证券之星还发现，动作一家眷属企业，上市前，奥克斯实控东谈主郑坚江通过ZeHui、ChinaProsper及奥克斯控股限度公司约96.36%的投票权，其眷属成员郑江与何锡万相似捏有奥克斯部分股份，这意味着奥克斯分成中的绝大部分投入了郑坚江过甚眷属成员的口袋。
在大幅分成后，奥克斯账面现款直线减少。2023年末，公司现款及现款等价物为51亿元，2024年三季度末骤降至约29亿元。一边向成本市场寻求输血，一边将计议利润大幅分成装进自家腰包，奥克斯的资金需求确实成谜。(本文首发证券之星，作家|于莹)