中枢不雅点
上周（2025年2月10日-2025年2月14日）生猪衍生板块涨幅为+2.20%，2025年2月13日巨星农牧、神农集团涨停，牧原股份+5.23%，温氏股份+2.94%，咱们合计系板块估值低廉重复近期产能去化逻辑有望加强催化。
1、现货或已莫得无间悲不雅情理
24年生猪疫情沉稳=25年生猪疫情沉稳？
24年生猪疫情沉稳主要来源于两点，①23年产能去化（涌益商酌和畜牧业协会的数据均融会能繁母猪去化10%傍边）带来24年衍生密度较低；②24年3月后外购仔猪衍生利润回正，24年5月自繁自养生猪再度进入盈利景况；非疫疠情也增强了猪场的疫病防控插足，带动行业防疫才气教训。
而瞻望25年，存栏量增多再度带来衍生密度的教训（农业部24年12月畛域场重生仔猪数已处于近几年高位）；自繁自养生猪衍生利润缩窄、外购仔猪进入亏蚀或导致职工积极性及防疫插足再度打折（历史周期来看，行业亏蚀阶段经常陪同疫病发生）。
畛域化经过教训=产能去不掉&产能还原快？
行业产能变化取决于三个客不雅身分：流动资金&固定财富&分娩性生物质产。成绩于2019-2021年时期行业大额融资，固定财富&分娩性生物质产在当年几年处于敷裕景况，跟着近几年的合手续亏蚀及畛域化经过教训，畛域场产能愚弄率已缓缓教训&财富欠债率处于历史相对高位。逾额收益收窄，预估产业新增成本有限，因此在25年猪价低位&成本抬升&疫情干与情况下，后续产能去化容易经过及复产难度或再度教训，遥远仍有望波动去化。
24年景本优化=25年景本无间下落？
24年景本优化主要来源于两点，①24年饲料原材料玉米、豆粕价钱大幅下落（饲料成本约占衍生成本的70%）；②近几年母猪产能合手续优化带动分娩成果边缘教训。而瞻望25年，行业平均成本系统性下落的难度或加多。
2、估值相对底部！遥远市值有扶助，重心保举！
现阶段猪企头均市值均处于历史估值相对低位，多股头均市值回落至2000元/头以内，遥远市值有扶助。
追溯来看: 板块估值底部+预期差，以成本跨越、资金为王、出栏高增、估值低廉为法度，面前阶段，咱们提倡温顺大猪：温氏股份、牧原股份、新但愿；小猪：华统股份、神农集团、天康生物、巨星农牧、唐东谈主神、德康集团、新五丰等。
风险请示：国度策略变动风险；衍生疫病风险；价钱波动风险。
证券商酌陈述
证券商酌陈述
《衍生业行业点评：布局预期差，爱好低估值，无间重心保举生猪衍生板块！》
对外发布时分
2024年2月18日
陈述发布机构
天风证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资商酌业务资历）
本陈述作家
吴立 分析师 SAC执业文凭编号：S1110517010002
陈潇 分析师 SAC执业文凭编号：S1110519070002
黄建霖 分析师 SAC执业文凭编号：S1110524100003